美國(guó)高收益企業(yè)債券市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年12月的“冰封期”后，近期出現(xiàn)了回暖跡象，不僅打破了持續(xù)數(shù)周的“零新債發(fā)行”，還成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下的重要“吸金池”。華爾街多家投行近期均表示看好該市場(chǎng)在2019年的前景，認(rèn)為其表現(xiàn)或超過(guò)投資級(jí)企業(yè)債。
開(kāi)年扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)
美國(guó)高收益企業(yè)債，通常又被稱為“垃圾債”，是除美國(guó)政府債券、投資級(jí)企業(yè)債券之外的美國(guó)債券市場(chǎng)的一大核心組成部分。根據(jù)標(biāo)普等國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，BBB評(píng)級(jí)以下（不包括BBB）的債券均被稱為“垃圾債”，由于其信用等級(jí)較低，信用風(fēng)險(xiǎn)較大，收益率通常要比國(guó)債和投資級(jí)債券高出一些，如果公司未出現(xiàn)違約，投資者可獲得更高的回報(bào)。因此這類資產(chǎn)雖然名為“垃圾債”，但其中不乏“價(jià)值寶藏”。
也正是由于高風(fēng)險(xiǎn)特征，美國(guó)高收益企業(yè)債市場(chǎng)在去年第四季度避險(xiǎn)情緒蔓延的情況下，走出了一波頹勢(shì)，整個(gè)季度的新債發(fā)行量不及9月一個(gè)月的發(fā)行量，12月甚至創(chuàng)造了“零新債發(fā)行”的紀(jì)錄，“冰封期”達(dá)到了Dealogic有該數(shù)據(jù)記載20多年以來(lái)的最長(zhǎng)時(shí)間段。另外，跟隨四季度美國(guó)股市劇震及國(guó)際油價(jià)大跌，2018年美國(guó)高收益企業(yè)債市場(chǎng)也以慘淡下跌收?qǐng)?，年均回?bào)最終為-2.1%。
今年1月，美國(guó)高收益企業(yè)債市場(chǎng)出現(xiàn)較大反彈，開(kāi)創(chuàng)了一波“開(kāi)年強(qiáng)勢(shì)行情”。彭博數(shù)據(jù)顯示，1月初，能源公司Targa發(fā)行了15億美元的高收益?zhèn)?，打破了持續(xù)數(shù)周的“新債冰封期”；截至1月25日，新債發(fā)行量就已達(dá)到近120億美元，成為自去年9月以來(lái)新債發(fā)行最繁忙的一個(gè)月；同時(shí)，投資者避險(xiǎn)情緒回落而風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，使得高收益?zhèn)唐趦?nèi)受到追捧，大量資金流入高收益企業(yè)債券ETF。
有 分析 師稱，去年四季度股市動(dòng)蕩、油價(jià)重挫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒蔓延，美國(guó)高收益?zhèn)⒉钜欢葦U(kuò)大至2016年以來(lái)的最大水平；另外，美國(guó)高收益企業(yè)債市場(chǎng)中，能源公司占據(jù)著權(quán)重地位，國(guó)際原油價(jià)格暴跌，讓能源公司等首當(dāng)其沖，加重了投資者對(duì)其債務(wù)違約的擔(dān)憂，導(dǎo)致投資者紛紛撤離該資產(chǎn)市場(chǎng)。不過(guò)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑轉(zhuǎn)向“鴿派”、國(guó)際油價(jià)反彈等利好因素提振，高收益企業(yè)債息差得以收窄，花旗銀行 分析 師表示，看好高收益企業(yè)債市場(chǎng)，特別是通信和非周期性消費(fèi)品 行業(yè) 的債券。花旗集團(tuán)近日也將高收益企業(yè)債的投資評(píng)級(jí)由“減持”轉(zhuǎn)為“中性”，并表示對(duì)其偏好強(qiáng)于美國(guó)股市。
機(jī)構(gòu)看好今年表現(xiàn)
對(duì)高收益企業(yè)債表現(xiàn)樂(lè)觀展望的不止花旗一家機(jī)構(gòu)。2019年新年伊始，華爾街多家投行和機(jī)構(gòu)接連表示2019年該市場(chǎng)或走出不錯(cuò)的行情。“2019年，在企業(yè)債資產(chǎn)類別中，我們預(yù)期高收益?zhèn)憩F(xiàn)會(huì)超過(guò)投資級(jí)債券，”投資機(jī)構(gòu)WisdomTree表示。
彭博數(shù)據(jù)顯示，富國(guó)銀行在華爾街投行中最為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)今年高收益企業(yè)債的投資回報(bào)率有望達(dá)到9.9%，比去年預(yù)期的6%-7%的區(qū)間有了大幅提升；摩根大通預(yù)計(jì)今年高收益企業(yè)債能達(dá)到8%的回報(bào)，巴克萊預(yù)計(jì)今年高收益企業(yè)債能達(dá)到6.5%-7.5%的回報(bào)；摩根士丹利過(guò)去對(duì)該市場(chǎng)一貫看空，其也認(rèn)為今年高收益?zhèn)袌?chǎng)會(huì)有較好表現(xiàn)，將2019年投資回報(bào)率從之前的0.5%調(diào)升至4.5%，認(rèn)為該資產(chǎn)長(zhǎng)期來(lái)看雖然并不樂(lè)觀，但中短期內(nèi)仍可能取得較強(qiáng)回報(bào)。
不過(guò)，盡管該資產(chǎn)出現(xiàn)回暖，且多家機(jī)構(gòu)對(duì)其持樂(lè)觀態(tài)度，但美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)增速趨緩等因素，將成為高收益企業(yè)債市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)前行的“逆風(fēng)”。有 分析 認(rèn)為，這些因素將加速美國(guó)“債務(wù)泡沫”的集聚和破裂。
此前美國(guó)證券 行業(yè) 和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（SIFMA）數(shù)據(jù)顯示，2018年中期，美國(guó)企業(yè)債總額已達(dá)到9.1萬(wàn)億美元，較2007年的4.9萬(wàn)億美元飆升近一倍；僅高于“垃圾級(jí)”一級(jí)的BBB級(jí)企業(yè)債，占到整個(gè)投資級(jí)債規(guī)模的一半以上，未來(lái)幾年，很可能出現(xiàn)“被降級(jí)”風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫此前也表示，美國(guó)企業(yè)負(fù)債相當(dāng)高，如果有原因?qū)е陆?jīng)濟(jì)下滑，那么高水平的企業(yè)杠桿可能會(huì)加重經(jīng)濟(jì)低迷，并導(dǎo)致非金融企業(yè)連鎖破產(chǎn)。
此外，有“新債王”之稱的雙線資本CEO Jeffrey Gundlach日前也對(duì)美國(guó)債務(wù)高企發(fā)出警告，他稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)依靠“垃圾債”的瘋狂發(fā)售、投資級(jí)企業(yè)債的大量增加以及美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)程，這已使美國(guó)成為“債務(wù)的海洋”，并預(yù)計(jì)今年美國(guó)負(fù)債規(guī)模將達(dá)到GDP的六倍。
投資機(jī)構(gòu)Diamond Hill資本投資經(jīng)理John McClain就當(dāng)前市場(chǎng)反彈的可持續(xù)性表達(dá)了謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，他稱雖然市場(chǎng)“重啟”，但不敢保證現(xiàn)在是入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)，1月的強(qiáng)勁勢(shì)頭有可能在2月就經(jīng)歷回調(diào)，認(rèn)為“更大的波動(dòng)還在后面”。
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